디비금융제13호스팩이 코스닥 상장 첫날 요동쳤다. 공모가 2000원에서 시초가가 3170원으로 형성된 뒤 장중 4500원까지 치솟았고, 종가는 1990원으로 마감됐다. 시가총액은 약 120억원에 불과하지만 하루 거래대금은 약 3763억원, 거래량은 1억1121만건으로 삼성전자와 SK하이닉스 다음으로 높은 수준을 기록했다. 이러한 작은 시가총액에 대규모 자금이 집중되면 몇 차례 매수·매도가 가격을 크게 왜곡시키는 현상이 반복된다.

일반 공모주 공급이 줄어들자 투자자 관심은 스팩으로 쏠렸다. 디비금융제13호스팩은 일반청약에서 115.24대1의 경쟁률과 3457억2000만원의 증거금을 모았고, 교보17호스팩은 272대1을 기록한 반면 KB발해인프라는 0.27대1로 미달했다. 스팩은 합병을 전제로 설립된 페이퍼컴퍼니로 상장 후 3년 안에 합병 대상을 못 찾으면 상장폐지되고 주주들은 원금과 이자를 돌려받게 된다. 증권사들도 스팩을 잇달아 내놓으며 이달에만 5개의 스팩이 신규 상장되는 등 공급도 늘어나고 있다.

문제는 첫날 관심이 곧 실질 가치 판단을 대신하지 못한다는 점이다. 많은 개인투자자가 단기 매매에 몰리면서 스팩은 단타 놀이터가 되기도 하는데, 거래가 빠르게 줄고 종종 공모가로 수렴하는 패턴이 반복된다. 투자자는 어떻게 접근해야 할까 시장의 유동성과 합병 후보의 실체를 냉정히 따져야 하고, 기대 수익과 리스크를 분리해 보는 습관이 필요하다. 최근 스카이칩스가 대신밸런스제16호스팩과, 영구크린이 IBKS제20호스팩과 합병 예비심사를 청구한 사례는 스팩의 본래 역할을 보여준다.

시장의 현상은 유동성 장세에서 새로운 유형의 리스크와 기회가 공존함을 드러낸다. 작은 시가총액과 높은 거래대금의 조합은 단기간 큰 수익과 손실을 동시에 만들 수 있다는 뜻이다. 이번 사례는 투자자, 증권사, 감독당국 모두에게 어떤 규율과 정보 공시가 추가로 필요할지를 묻는다. 합병 실현 가능성, 사업성, 관련 규제의 변화 등을 면밀히 관찰하는 것이 향후 리스크를 줄이는 현실적인 방법으로 남는다.