제이피아이헬스케어와 아이나비시스템즈가 한국거래소에 상장 예비심사를 청구하면서 전통적 IPO와 스팩의 선택지가 동시에 부각되고 있다. 제이피아이헬스케어는 엑스레이 그리드 생산을 주력으로 지난해 매출 401억 원에 영업이익 54억 원을 기록했고 아이나비시스템즈는 모바일 지도 소프트웨어로 지난해 매출 162억 원, 영업손실 23억 원을 보고했다. 두 기업의 상장 대표주관사는 키움증권이 맡고 있어 향후 공모 구도에서의 책임 배분과 수요 확보 방식이 주목된다. 삼성스팩10호 등 스팩도 예비심사를 신청해 상장 문턱을 넘으려는 시도가 이어지고 있다.
지난달 도입된 수요예측 락업 30% 규정은 중소형주에게 큰 부담으로 작용하면서 스팩으로 눈을 돌리는 현상을 촉발했다. 스팩은 수요예측 절차를 거치지 않아 공모 과정의 불확실성을 줄이고 합병 상대와 사전 협의를 통해 기업 가치를 정할 수 있다는 점이 매력이다. 다만 S2W의 절차 재시작 사례나 그래피의 신뢰도 훼손처럼 스팩 전후의 정보공개와 지배구조 리스크가 언제든 표면화될 수 있다. 거래소 심사 기조가 까다로워진 점은 스팩 합병의 관문을 결코 낮추지 않는 변수다.
최근 상반기 이후 스팩 상장은 가속화하고 있으며 KB 제32호, LS 제1호, DB금융 제14호, 하나35호 등이 상장했고 삼성스팩10호는 공모가가 2000원으로 확정되어 청약을 진행했다. NH 제32호와 키움히어로 제1호는 거래소 심사를 마친 상태이고 심사 중인 스팩도 다수 존재해 합병 대상으로서의 매칭이 활발해지고 있다. 스팩 공모금은 통상 100억원 안팎에 형성되는 경우가 많아 일부 중소형 IPO의 공모 규모와 유사하고 실제로 싸이닉솔루션은 상반기 공모로 약 165억원을 모았다. 올해 스팩 합병이 증가한 점은 업종별로 피부미용·의료기기·기계 제조 등 성장 섹터에 투자 수요가 몰렸기 때문이다.
투자자 관점에서는 삼성스팩10호를 포함한 스팩 투자 시 합병 후보의 실적 지속성, 지배구조 투명성, 합병 후 락업 조건 등을 면밀히 따져야 한다. 스팩은 공모 절차의 속도와 유연성을 제공하지만 거래소의 심사 강화와 시장 환경 악화 시 리스크가 확대될 수 있다. 과연 스팩은 중소형 성장주의 숨통을 틔워줄 창구인지 아니면 규제와 검증의 공백을 이용한 단기적 탈출구인지를 판단하는 것이 관건이다. 투자 결정은 공모가 수준과 합병 후보의 사업성 지표를 중심으로 냉정하게 이뤄져야 한다.