윌비스가 채권금융기관 공동관리인 워크아웃을 신청하면서 시장의 관심이 집중되고 있다. 회사가 보유한 P-CBO 잔액은 114억9500만원으로 발행 1년 만에 손실 위험에 노출됐고 외부감사인은 재무제표에 대해 의견 거절을 표명했다. 작년 말 별도 기준 단기차입금은 818억원, 현금성 자산은 3541만원에 불과해 유동성 한계가 뚜렷하다. 연결 기준 EBITDA는 2021년 241억원에서 지난해 마이너스 92억원으로 급격히 악화됐다.

윌비스의 위기는 코스피 전반의 소형주 소외와 맞닿아 있다. 거래소의 TMI 지수 기준으로 초소형은 최근 1년간 12.60% 오르는 데 그친 반면 중대형은 137.18% 상승해 자금 쏠림이 극명하다. 전체 941개 종목 중 약 24.7%인 232개 종목이 1년간 하락했고 윌비스는 하락률 상위권에 포함됐다. 동전주 수준의 기업들이 대거 낙폭을 기록한 점은 시장 구조적 왜곡을 드러낸다.

시장의 자금 흐름과 금융구조가 결합해 취약 기업의 위기가 가속화됐다. 윌비스의 P-CBO는 신용보증기금 보증을 통해 발행된 유동화상품으로서 발행 직후 손실 위험이 불거지자 공적 보증의 효율성 논란을 불러일으켰다. 나이스신용평가는 워크아웃 신청과 감사 의견 거절을 반영해 관련 사채 등급을 B-에서 CCC로 하향 조정하며 디폴트 가능성을 열어뒀다. 신용도 하락은 자금조달 비용 상승과 개선 여지 축소로 직결된다.

거래소 자료는 지난해 결산 기준 감사의견 미달 등으로 상장폐지 위기에 놓인 기업이 54곳에 달한다고 밝히고 있다. 윌비스는 감사의견 미달과 관리종목 지정 대상에 포함돼 상장 유지 여부 심사 대상이 될 가능성이 크다. 증권사 리서치센터장들은 상반기까지 반도체·대형주 주도의 장세가 이어질 것으로 보면서도 하반기에는 경기방어주와 배당주 중심의 분산 전략을 권고하고 있다. 투자자는 단기 모멘텀과 중장기 재무건전성, 유동성 지표를 함께 고려해 포트폴리오를 재구성해야 한다.

그럼에도 한 기업의 워크아웃이 시장 전반의 위험 전이에 어떤 신호를 줄지 누가 책임 있게 설명할 것인가. 감독당국은 P-CBO와 유동화 구조의 한계를 점검하고 투자자 보호 장치를 강화할 필요가 있다. 윌비스 사례는 소형주 투자에서 재무체력과 회계 투명성의 우선순위를 재확인시켜 준다. 향후 윌비스의 구조조정 협상 결과와 거래소의 심사 결정은 투자 심리를 가늠하는 중요한 시험대가 될 것이다.