바스프와 합작해 충남 서산 대산산업단지에 연간 3만톤 규모의 비이온 계면활성제 생산공장을 준공한 한농화성은 고부가 소재 사업으로의 전환 신호를 보냈다. 총사업비 538억 원을 투입해 조성된 BHCS 공장은 1만2234제곱미터 부지에 스윙 탱크 등 설비를 갖추고 지난 1월부터 시험 가동에 들어갔다. 향후 특수 목적 계면활성제 생산까지 확대하면서 아시아 태평양 시장에 안정적인 공급을 목표로 한다.

합작 법인은 바스프가 51% 한농화성이 49% 지분을 보유해 바스프의 글로벌 기술력과 한농화성의 국내 생산 경쟁력이 결합된 구조다. 비이온 계면활성제는 세정제 화장품 퍼스널 케어 농업용 제형 폴리머 안정제 등 다수 산업에 필수 소재로 쓰여 수요 기반이 넓다. 그러나 원료 가격 변동 품목별 마진과 고객 포트폴리오 다변화 속도가 단기 실적을 좌우할 가능성이 크다.

문제는 증시 환경이다 코스피200 변동성지수 VKOSPI가 54.67로 50선을 넘어 극단적 공포 구간에 진입한 가운데 개인의 신용거래 융자 잔액이 32조원을 넘어선 상황은 변동성 확대의 전형적 조건이다. 일부 중소형주는 신용잔액 비중이 상장 주식의 7~9% 수준에 달해 조정 시 반대매매로 인한 매물 폭탄 가능성이 크고 유가증권시장에서는 한농화성의 신용잔액 비중이 8.02%로 집계돼 연동성이 우려된다. 투자자는 성장 스토리와 단기 유동성 리스크 중 어느 쪽에 무게를 둘 것인지 스스로 질문하고 매매 전략을 점검해야 한다.

따라서 투자 전략은 공장 가동에 따른 매출화 시점과 수주 잔고 원가 구조를 우선 점검하는 것이 바람직하다. 분할 매수와 손절 기준 설정 신용융자 잔액의 변동 및 기관 수급을 상시 모니터링하는 방식으로 리스크를 관리하되 실적이 확인될 경우 중장기적 포지셔닝을 고려할 수 있다. 시장의 과열 신호가 사라질 때까지는 밸류에이션 프리미엄을 요구하기보다는 실적 모멘텀과 유동성 지표를 함께 보는 균형적 접근이 필요하다