HEM파마는 이사회 결의를 통해 연구개발(R&D), 의약·건강기능식품, 화장품 사업부문을 단순·물적분할 방식으로 각각 독립된 3개 신설법인으로 떼어내기로 했다. 이사회 결의일은 2026년 3월 5일이며 주주총회 특별결의를 거쳐 분할기일은 2026년 5월 1일로 예정되어 있다. 존속법인 HEM파마는 코스닥 상장지위를 유지하고 신설 법인들은 비상장으로 출범하며 향후 5년 내 상장 계획이 없다는 점도 공시됐다. 회사 측은 사업부별 전문성 제고와 의사결정 속도 향상, 디지털 헬스케어 고도화를 배경으로 들었다.
HEM파마가 내세운 전략에는 축적된 마이크로바이옴 연구데이터와 AI 기반 분석을 디바이스와 서비스로 연결하겠다는 구상이 포함된다. 실제로 마이랩 플러스의 일본 선주문 71억8000만원은 2024년 연매출 151억원의 47.7%에 해당하는 규모로, 분석 서비스 외에 키트와 맞춤형 프로바이오틱스 매출을 합치면 예상 매출은 약 87억원에 이른다. 일본 법인을 통한 암웨이재팬 공급 계약은 시장 확장 가능성을 보여주지만 초기 매출이 분석 서비스에 집중된 구조라는 점은 주의할 필요가 있다. 디바이스와 규제 승인, 해외 확산 속도가 사업 고도화의 관건이다.
이번 물적분할은 주주가치를 어떻게 재평가할 것인지가 핵심 쟁점이다. 신설 법인들이 비상장으로 출범하고 5년 내 상장 계획이 없다는 공시는 단기적 주주가치 희석 우려를 일부 차단하지만 경영권과 현금흐름 배분 방식에 따른 투명성 문제는 남는다. 반대주주를 위한 주식매수청구권 행사기간은 2026년 3월 27일부터 4월 17일까지이며 매수 예정가격은 주당 74,596원으로 책정되어 있어 해당 가격의 합리성은 투자자 입장에서 따져볼 필요가 있다. 물적분할은 때로 가치 분할로 이어지기도 하고 다른 경우에는 경영진의 선택이 자본시장에 불확실성을 남기기도 한다.
투자자와 시장이 주목해야 할 지표는 일본 선주문을 포함한 외형 성장의 지속성, R&D에서의 상업화 전환 속도, 디바이스·소프트웨어의 규제통과 여부, 그리고 분할 이후 각 법인의 수익성이다. 단기적으로는 주주총회 결과와 주식매수청구권 행사 움직임, 공시되는 재무수치와 사업별 분할 비율이 주가 변동성의 핵심 변수가 될 가능성이 크다. 중장기적으로는 마이크로바이옴 데이터와 AI를 기반으로 한 반복매출 모델을 구축해가느냐가 기업가치의 재평가를 좌우할 것이다. 투자 판단을 위해서는 분할 후 연결 재무구조와 각 신설법인의 사업계획, 거래처 다변화 여부 등을 면밀히 확인할 필요가 있다.