부광약품이 지난해 연결 기준으로 창사 이래 최대 매출과 흑자전환을 기록한 가운데 한국유니온제약 인수 효과가 실무적 성장 축으로 부상하고 있다. 인수 거래는 300억원 규모의 스토킹호스 방식으로 진행돼 생산능력(캐파)을 약 30% 늘리는 것으로 회사 측은 전망한다. 특히 한국유니온제약의 액상주사제 생산시설은 부광약품의 기존 고형제 중심 라인을 보완해 항생제와 주사제 역량을 확장시킨다. 생산·연구 인프라 확보를 목적에 둔 최근 제약업계 M&A 흐름과도 정확히 맞닿아 있다.

자회사 콘테라파마의 매출 107억원은 룬드벡과의 기술수출 계약에서 발생한 선급금으로 확인되며 회사의 RNA 플랫폼 가치가 실질 수익으로 연결되는 첫 사례로 평가된다. 전임상 단계에서 플랫폼 자체로 대규모 선급금을 확보한 것은 기술 신뢰도가 이미 글로벌 파트너에 의해 검증됐다는 뜻이다. 사업보고서에는 선급금과 마일스톤, 로열티 구조가 명시돼 있어 향후 추가 라이선스 아웃 가능성이 열린 상황이다. 글로벌 제약사와의 협력은 콘테라파마의 플랫폼이 다른 빅파마와의 추가 거래에서도 경쟁력을 가질 수 있음을 시사한다.

시장에서는 실적 개선과 자회사 기술수출의 실체화에 따라 부광약품의 현 주가가 저평가 구간이라는 평가가 나오고 있다. 기관투자가들의 매수세 유입과 이번 인수로 확보되는 생산능력 확대가 결합되면 밸류에이션 재평가 압력이 커질 수 있다. 한국유니온제약 인수는 단순한 설비 확충을 넘어 원가 구조 개선과 납기 경쟁력 제고로 이어져 실적의 질을 높이는 효과가 기대된다. 투자자들은 빠르게 매집하는데 어떤 시나리오를 염두에 두고 있을까라는 질문을 던져볼 필요가 있다.

향후 모멘텀으로는 오는 4월 암스테르담 학회 발표, 콘테라파마의 추가 마일스톤과 로열티 발생, 그리고 생산능력 확대를 통한 매출 가시성 제고가 꼽힌다. 경영진은 2030년 제약업계 매출 상위 20위 진입을 목표로 내세우며 유니온제약과의 시너지를 강조하고 있고 동시에 500억원 규모의 바이오 펀드 조성 등 오픈 이노베이션 투자를 병행하고 있다. 다만 임상 및 추가 기술이전 성사 여부, 글로벌 수요 변동성과 통상적 바이오 리스크는 여전히 남아 있어 보수적 관점의 검토가 필요하다. 생산·인프라와 플랫폼 기반의 수익 창출이라는 변화된 M&A 공식은 기업가치 재평가의 단초가 될 가능성이 크다.