대신밸런스제17호스팩은 올해 상장한 스팩 가운데 공모가를 가장 큰 폭으로 웃돈 종목 가운데 하나로 주목받고 있다. 해당 종목은 공모가 2000원 대비 상장 직후 2280원으로 마감해 약 14.0퍼센트의 상승률을 기록했다. 올해 유가·코스닥에 상장한 스팩 10개 모두 공모가를 상회하는 흐름을 보이며 투자자들의 관심을 끌고 있다. 이런 흐름은 개별 종목에 대한 기대와 더불어 스팩 구조 자체에 대한 재평가를 반영한다.
스팩은 인수 합병을 전제로 설립된 특수목적회사로서 투자자에게 특정 수준의 하방 보호 장치를 제공한다. 상장 후 3년 안에 합병이 성사되지 않으면 청산을 통해 공모가와 이자를 환불받을 수 있다는 점이 주요 안전장치로 꼽힌다. 올해 상장한 스팩 중 대신밸런스제17호스팩 외에도 몇몇 스팩은 상장일 기준으로 10퍼센트 안팎의 플러스 수익률을 기록했다. 시장에서는 이러한 결과를 두고 하방 리스크가 상대적으로 제한된 투자처로 스팩이 부각되고 있다고 평가한다.
수요 측면에서도 대형 기관의 관심이 두드러졌다. 대신밸런스제17호스팩은 기관 수요예측에서 892대1의 경쟁률을 기록했고 일부 스팩은 900대1을 넘는 사례도 나왔다. 증권사들은 스팩 상장을 통해 인수 수수료와 합병 관련 자문 수수료 등 수익을 챙길 수 있어 연초부터 발행을 늘리고 있다. 한국거래소 심사 청구 건수도 이달 들어 증가해 지난해와 재작년과 비교해 가파른 회복세를 보이고 있다.
투자자들이 스팩에 주목하는 이유는 명확하다. 변동성이 큰 장세에서 공모가 환불 장치가 있는 스팩은 일종의 안전판으로 인식되며 IPO에 대한 기대가 여전한 상황에서 합병 성공 시 높은 상승 여지가 존재한다. 그렇다면 모든 스팩이 동일하게 안전한가라는 질문이 남는다. 구조적 안전성과 실제 합병 대상 기업의 경쟁력은 별개의 문제라는 점을 기억해야 한다.
주의할 점도 분명하다. 지난해 일부 스팩은 상장 첫날 공모가의 200퍼센트 이상으로 급등한 뒤 단기간에 공모가 아래로 하락하는 사례가 반복되었고 투자자 손실로 이어진 적도 있다. 합병 대상 기업의 사업성, 밸류에이션, 스폰서의 이해관계와 시간표 등은 투자 성패를 좌우하는 핵심 변수다. 반면 합병에 성공한 사례에서는 한빛레이저처럼 합병 직후 주가가 80퍼센트 이상 급등한 경우도 있어 명암이 뚜렷하다.
향후 전망은 스팩 환경과 합병 성공률에 달려 있다. 2022년 도입된 제도 변경으로 합병 대상 기업의 법인격 유지가 가능해지면서 기업 선호도가 높아졌고 그 결과 스팩 합병 상장 건수가 늘어날 가능성이 크다. 투자자는 공모가 환불 장치의 존재를 과신하지 말고 합병 후보군의 사업모델과 재무적 타당성, 스폰서의 평판을 면밀히 점검해야 한다. 대신밸런스제17호스팩 사례는 스팩이 주는 기회와 함의를 보여주지만 궁극적 성과는 합병의 질에 의해 결정될 것이라는 점을 염두에 둬야 한다.