드림어스컴퍼니의 주가가 지난해 인수 이후 반토막 수준으로 떨어지며 투자자 불안이 커지고 있다. 6일 종가는 1198원으로 비마이프렌즈가 인수할 당시 주당 인수가 2368원에 비하면 약 절반 수준이다. 주가 하락은 단순 시세 차익 문제를 넘어 인수 구조의 신용 측면을 건드렸다.
비마이프렌즈가 마이다스프라이빗에쿼티에 발행한 330억원 규모의 전환사채 담보로 제공한 드림어스컴퍼니 주식 2,322만7,351주의 가치는 6일 종가 기준 약 278억원으로 평가됐다. 이는 차입액보다 약 52억원 낮아 담보 기능이 사실상 상실된 상태다. 담보 부족은 투자자인 마이다스PE의 원금 회수 가능성에 직접적인 부담으로 작용한다.
비마이프렌즈는 지난해 550억원을 투입해 드림어스컴퍼니 지분 약 31%를 인수하며 최대주주가 됐고 인수 당시 제시한 밸류에이션은 당시 주가보다 약 40% 높은 수준이었다. 마이다스PE는 담보부 전환사채의 안정성을 근거로 펀드 출자자들에게 투자 안전을 설명했으나 시장 반응은 기대만큼 호전되지 않았다. 이로 인해 자본 구조와 자금 조달 계획의 재검토가 불가피해졌다.
경영진은 직접 자사주 매입으로 시장 신뢰 회복에 나서고 있다 이기영 드림어스컴퍼니 대표와 서우석 비마이프렌즈 대표는 각각 약 5만3,000주와 5만6,000주를 추가 확보하며 지분 매입을 확대했다. 회사 측은 팬덤 데이터와 음악 유통 인프라 결합을 통해 음원 발매부터 굿즈 판매, 공연과 글로벌 진출까지 연결하는 통합 생태계로 매출과 이익을 끌어올리겠다는 계획을 제시했다. 그러나 자사주 매입 규모만으로는 담보 가치 하락과 외부 환경 변동을 상쇄하기 어렵다는 점은 남아 있다.
팬덤 플랫폼 시장은 커머스와 콘텐츠 결합이라는 동일한 레시피를 기본값으로 채택하며 플랫폼 간 차별화가 어려워지고 있다. 위버스와 베리즈 등 경쟁사들은 지역별 라인업 강화, 온오프라인 연계, AI 기반 서비스 등으로 틈새를 공략하고 있다. 비마이프렌즈는 플로와의 연동으로 원스톱 생태계를 제시하며 올해 거래액 1,400억원 목표를 내세웠고 동남아를 중심으로 현지 레이블 협력을 확대할 계획이다. 실행 과정에서 현지 파트너십과 매출 전환이 동시에 따라야만 전략의 실효성이 확보된다.
투자자는 무엇을 확인해야 할까. 핵심은 실적 개선의 진실성, CB 담보 재평가 일정, 그리고 글로벌 시장에서의 초기 성과다. 단기적으로는 담보 부족에 따른 재협상 가능성과 추가 담보 요구를 점검해야 하고 중장기적으로는 플로의 MAU, 비스테이지의 상거래 전환율과 MD 매출을 관찰해야 한다. 정량 지표와 분기별 실적 확인 없이는 섣부른 매수 판단을 피하는 것이 합리적이다.