형지I&C는 최근 주주배정 후 일반공모 방식의 131억원 유상증자와 보통주 10대1 무상병합 감자를 동시에 결정했다. 신주의 예정 발행가액은 4,670원으로 최종 발행가액은 6월10일 확정될 예정이다. 신주배정기준일은 5월7일이며 구주주에게는 1주당 약 0.65주의 신주가 배정된다. 회사는 감자를 통해 재무제표상 결손을 줄이고 이후의 자본확충을 위한 사전 정비를 시도하고 있다.

형지I&C의 지난해 3분기 말 기준 결손금은 약 458억원에 달하며 이번 감자로 자본금이 줄어드는 과정에서 회계상 약 193억원의 감자차익이 발생한다. 회사는 이를 통해 자본총계 대비 자본금 비율을 개선하고 유상증자 전 건전성 수치를 끌어올리겠다는 의도이다. 다만 이 같은 회계적 개선이 실제 현금흐름이나 이익창출력의 즉각적 회복으로 이어지기는 어렵다는 지적이 나온다. 근본적인 수익성 악화가 해결되지 않으면 반복적 자본확충으로 주주 부담만 가중될 수 있다.

재무지표를 보면 영업이익은 적자로 전환했고 2023년부터 영업활동 현금흐름은 마이너스를 기록했다. 재고 누적과 고정비 부담이 지속되며 실제 현금창출력이 약화된 상태다. 외형과 이익 모두 최근 몇 년간 감소세를 보인 점은 단기간에 해결하기 어려운 구조적 문제를 시사한다. 이런 상황에서 유상증자로 조달한 자금이 차입금 상환 등 현금성 과제에 먼저 투입될 가능성이 크다.

이번 증자안은 실무적으로 기존 주주들에게 결정적 선택을 강요하는 측면이 있다. 감자 이후 보유 주식 수가 줄어드는 상황에서 약 30%의 할인율이 적용된 신주를 배정받기 위해서는 주주가 추가 자금을 투입해야 한다. 과거 2023년 주주배정 증자 청약률이 30%대에 그쳤던 점을 떠올리면 외부 호응을 장담하기 어렵다. 발표 직후 주가가 하락한 점은 시장의 우려를 반영한다.

그룹 차원에서 형지 계열의 브랜드 전개는 활발하다. 형지엘리트의 스포츠 브랜드 윌비플레이가 일본 아톰즈와 MOU를 맺는 등 상품 다각화 움직임이 있고 10·20세대의 소비 성향을 확인한 조사 결과는 브랜드 전략의 재정비 필요성을 보여준다. 그러나 이러한 사업 확장과 제휴가 단기 현금 창출로 직결되지 않는 한 형지I&C의 재무개선에는 한계가 있다. 투자자 입장에서는 그룹 내 비핵심 자산 매각 가능성이나 사업 구조조정 계획 등 구체적 실행계획을 확인할 필요가 있다.

투자자가 주목해야 할 핵심 변수는 최종 발행가, 청약률, 최대주주 참여 여부와 자금의 사용처이다. 6월10일 확정될 발행가에 따라 실질적인 자금조달 규모와 기존 주주의 희석 효과가 가늠된다. 회사가 공개한 대로 차입금 상환과 금융비용 축소에 성공하면 재무부담 완화는 가능하지만 매출과 영업이익 회복 없이 금융적 조치만 반복되면 장기적 기업가치 개선은 어렵다. 따라서 단기적 공시 일정과 분기 실적, 그리고 그룹 차원의 사업전환 실행력을 연속적으로 점검하는 것이 바람직하다.