IBKS제23호스팩과 하나30호스팩이 상장 첫날 장중 200%대 급등 후 마감 직전 급락하는 흐름을 보였다. IBKS제23호스팩은 공모가 2000원 대비 오전 장중 5660원까지 오른 뒤 종가는 2065원으로 마감했고 하나30호스팩은 장중 5390원까지 치솟았으나 1980원에 거래를 마쳤다. DS단석은 유가증권시장 상장 첫날 공모가 10만원에서 40만원으로 뛰어 시가총액이 2조원을 넘기며 주목을 받았다. 가격 제한폭 완화와 공모주 관심이 결합하며 스팩 시장의 단기 변동성이 크게 확대된 양상이다.

스팩은 합병을 목적으로 상장된 페이퍼컴퍼니로 상장 후 3년 내 합병에 실패하면 청산 절차를 거쳐 원금과 예금 수준의 이자를 돌려주는 구조를 갖는다. 2009년 이후 상장된 스팩 300곳 가운데 151곳만 합병에 성공해 성공률이 약 50%에 머물고 있고 최근 거래소의 심사 강화로 자진 철회 사례가 늘고 있다. 합병 성공 시에는 큰 수익을 기대할 수 있지만 합병 후 주가가 공모가를 밑도는 경우도 빈번해 리스크가 공존한다. 이러한 구조적 특성 때문에 스팩은 안정성과 투기성이 동시에 존재한다.

투자 전략 측면에서 가장 안전한 진입 방식은 공모 단계에 참여해 원금을 보장받는 것이고 큰손 투자자는 청산 1년 전을 매수 적기로 삼아 합병을 기다리는 전략을 쓴다. 시장에서는 스팩 주가가 2600원을 넘으면 합병 유인이 줄어든다는 경험적 기준이 존재해 주가 급등은 오히려 합병 가능성을 낮출 수 있다. 실전 사례로 KB제22호스팩은 거래소 승인 이후 4760원까지, 신영스팩7호는 5200원까지 올랐고 IBKS제19호스팩은 합병 후 374.6%의 수익을 기록했으나 세니젠처럼 합병 시 기업가치가 과도하게 책정되면 주가가 급락하기도 했다. 투자자는 주관사와 발기인, 상장 후 거래량, 공모금액과 업종을 면밀히 따져 리스크를 평가해야 한다.

올해 말 상장한 스팩들의 급등락은 공모주 열풍과 가격제한폭 변화가 결합된 시장 현상으로 볼 수 있다. 규제 강화와 심사 기준 변화는 합병 성공 확률을 낮추는 동시에 과열을 진정시키는 효과를 가질 수 있어 투자자에게는 양면적 신호로 작용한다. 결국 스팩 투자에서는 예상 수익과 손실 가능성을 수치로 비교하는 일이 중요하며 타이밍과 정보의 질이 성패를 좌우한다. 단기 차익을 노리는 매매와 합병을 기다리는 중장기 전략 중 자신에게 맞는 원칙을 세우는 것이 필요하다.