추석 연휴를 기점으로 공모주 시장이 다시 활기를 띠고 있다. 9월 30일 코스닥에 진입하는 삼성스팩11호와 KB스팩33호를 끝으로 한동안 한산했던 일정이 다음 달 들어 최소 12곳의 수요예측 일정으로 쏟아질 예정이기 때문이다. 실제로 7월에는 기관 대상 수요예측이 15건에 달했지만 8월 2건, 9월 4건에 그치며 숨 고르기를 했던 시장이다. 이러한 변화는 단순한 숫자의 회복이 아니라 자금 배분의 무게중심이 바뀌는 신호이기도 하다.
대어급 기업의 등장이 일정 밀집을 만든 측면도 작용했다. 8월과 10월 코스피 상장을 앞둔 대한조선과 명인제약 같은 큰 손이 나오면 기관투자자의 관심이 분산되기 쉽고, 이는 수요예측의 흥행을 떨어뜨리는 요인으로 작동한다. 여러 기업이 비슷한 시기에 공모를 준비하면 눈치싸움이 벌어지고 일정 조정으로 이어진다. 결국 추석 이후 몰린 기업들은 각자 적정 시점을 찾기 위한 추가 경쟁을 피해야 하는 과제를 안고 있다.
다음 달 14일 노타를 시작으로 이노테크 비츠로넥스텍 그린광학 세나테크놀로지 등이 차례로 수요예측에 들어가며 28일에는 더핑크퐁컴퍼니도 일정에 진입한다. 이 밖에도 이지스 아크릴 엘에스이 알지노믹스 나라스페이스테크놀로지 페스카로 등이 거래소의 예비심사를 통과해 추석 후 증권신고서 제출과 수요예측 일정 확정을 앞두고 있다. 기업 입장에서는 연내 상장 달성을 위한 촘촘한 일정 관리가 관건이다. 투자자 입장에서는 어떤 섹터와 기업이 시장의 관심을 흡수할지 관찰하는 시간이 될 것이다.
스팩 시장은 이번 물결의 또 다른 축이다. 스팩은 공모로 모은 자금을 의무적으로 예치하도록 돼 있어 청산 시점에 예치금과 이자를 돌려받는 구조적 안전장치를 갖추고 있다. 예를 들어 공모가 2000원에 연평균 예치이율이 3%인 스팩이 3년 내 합병에 실패하면 약 2185원을 돌려받을 수 있어 은행 예금 수익을 넘보는 투자 전략이 가능하다. 최근 청산을 앞둔 스팩의 경우 높은 예치금 이율을 적용해 청산 4개월 전 매수 시 연 환산 10%가 넘는 수익을 기대할 수 있다는 점이 관심을 끈다.
스팩 투자의 유효 전략은 청산가격과 시장 가격의 괴리를 파악하는 것이다. 미래에셋드림스팩제1호의 청산가격은 단순 계산상 1만764원, 하나27호스팩은 2142원으로 추정되며 이보다 낮은 가격에서 매수해야 안전마진을 확보할 수 있다. 최근 일반 청약과 비교하면 스팩의 경쟁률은 낮아졌는데 삼성스팩11호는 70 대 1, KB스팩33호는 202 대 1에 머물렀다. 공모 경쟁률이 낮아진 상황은 오히려 공모 참여자에게 많은 배정을 받을 기회를 제공한다는 점을 잊어서는 안 된다.
새내기 스팩의 상장 직후 급등 현상도 관찰된다. 미래에셋비전스팩9호는 상장 이후 누적 상승률이 18%에 달했고 장중에는 공모가 대비 195%까지 치솟았으며 엔에이치스팩32호도 34.5% 상승했다. 코스닥 강세와 공모주 훈풍이 맞물려 개인투자자의 투심이 스팩으로 유입되는 구조가 형성되고 있지만 이는 단기 유동성에 의한 현상일 가능성이 높다. 따라서 시초가 수준만으로 투자 결정을 내리는 것은 위험하다.
투자자는 합병 기업의 실질 가치와 사업성을 먼저 따져야 한다. 주식매수청구권 같은 안전장치와 합병 승인 요건을 이해하면 불확실성을 줄일 수 있으며 합병 철회 직후 일시적 하락을 노리는 전략도 유효할 수 있다. 시장의 관심이 삼성스팩11호를 포함한 스팩 전반으로 확산되는 상황에서 실전 투자자는 청산가격·예치이율·유동성 변수의 교차점을 면밀히 점검해야 한다. 결국 단기적 가격 흐름과 장기적 사업성 중 어디에 무게를 둘지에 따라 성패가 달라질 것이다.